【资讯】瑞银年报行情渐入佳境三主线圈出8只白马股

瑞银：年报行情渐入佳境 三主线圈出8只白马股

瑞银：年报行情渐入佳境 三主线圈出8只白马股

沪深两市股指低开，沪指低开震荡走高，盘中一度失守3200点，最低下探3198.37点，午后在银行、保险等板块带动下大涨近百点，站上3300点整数关口，沪指振幅超3%，深成指低开震荡走高，涨逾百点，创业板低开高走，最高上探1996.9点冲击2000点，两市近2000家上涨，58股涨停，两市成交近7000亿，成交量有所放大。　　瑞银今日发布策略报告认为，A股进入业绩密集披露期，整体盈利恐怕难言改善，尽管以创业板为首的小盘股盈利增长加速，但去年并购大幅增长，警惕业绩不兑现风险，小盘股下行风险正在加大，而主板盈利疲软，但该行看好三大板块的盈利能力，分别是医疗和信息技术，电气设备和家电，机场和铁路，并从中筛选出8只白马股，值得投资者关注。

瑞银指出，进入3月，A股上市公司将进入密集的业绩披露期。根据预披露计划，3月第二周起，每周至少将有100余上市公司披露2014年年报，其中3月最后一周有近500家公司披露，包括部分市值较大的银行和能源公司都将在这段时间公布业绩。　　该行在此前的研报中曾提到，A股流动性改善和货币政策放松预期带来的上涨已经初步结束，大盘股估值已从低估上升到合理估值。未来市场继续上涨需要企业盈利出现改善，3-4月的上市公司的业绩将给市场提供一个最佳的观测时机。　　虽然要等到4月末才能对A股公司盈利做出更详尽分析，但A股上市公司中已有1832家公布了业绩预告，1375家公司公布了业绩快报，并明确给出2014年业绩数据，从中能得到些线索。其中，创业板和中小板的快报披露完毕，主板的样本相对较少，披露比例是47%，快报比例仅为16%，趋势有待之后进一步跟踪。　　业绩预告显示，已披露公司中预增比例是24%，略增占23%，扭亏的占9%，续盈的占8%。将这些比例加总，向好比例占到64%，总体趋势向好。和历史值对比，这与2013年和2012年的数字相近。据此，瑞银判断，2014年A股盈利整体难言改善。业绩整体向好比例与去年持平　　相比之下，创业板与中小板盈利状况优于主板。创业板和中小板基本都公布了业绩预告，数据样本较全。相对于主板已披露公司的业绩向好比例53%，创业板整体业绩向好达到新高71%，中小板为70%，进步明显。　　该行通过已公布业绩快报的创业板和中小板公司模拟2014年的盈利增长，得到结果如下：2014年创业板公司累计净利润同比回升到24%，高于三季度的15%，也高于2013年的全年净利率增长10%；中小板的公司2014年实现15%的盈利增长，这也比三季度的7%的盈利增长大幅提高，但考虑到中小板的业绩预告大都在去年10月底前公布，数据可靠度或差些。可见，不论从业绩向好公司数量，还是整体业绩增长看，创业板整体向好。　　瑞银话锋一转，创业板业绩向好已反映在估值，警惕未来下行风险增大。值得注意的是，整个2014年创业板总共发生482起并购重组，根据历史经验，小市值股票的重组并购承诺多数不能在日后兑现，估值也无法获得有效支撑，也就是说阶段性估值顶部与业绩承诺兑现时点基本同步。创业板业绩整体向好　　瑞银倾向于认为，外延扩张与溢价收购期间股票估值水平提升速度最快。当业绩承诺临近兑现期，大部分股票的估值水平阶段性见顶。从时间周期而言，第一年是讲故事，第二年就需要兑现业绩，否则高估值难以长时间维持。　　该行判断，去年的小盘股不断讲故事，2015年就需要兑现业绩，若进度低于预期，那么估值高点将再度出现，甚至有下行风险。历史数据显示，市场预测基本不能兑现，预测的盈利增长与实际兑现值平均相差20个百分点以上。每年一季度之后，盈利预期一般都会被市场下调，小盘股的下行风险在加大。创业板的盈利预测增速vs实际增速　　反观主板，经济总量增速下滑依旧制约着主板盈利复苏，总量指标显示盈利增速疲弱。瑞银用已公布业绩快报的A股非金融公司模拟得到的数据看，2014年实现盈利增长近10%，虽然较3季度有所提升，但相比2013年13.3%的增速依旧下滑。　　不过该行还是从年报中发现了几个积极因素：　　其一，新兴行业受益于经济增长模式的改变。从业绩预告向好比例看，消费行业总体表现较好，特别是服务领域的新兴产业，如计算机，生物医药，传媒等处于领先的行业。　　其二，名义GDP增速不断下降，已经导致企业销售增速持续下降，而不断上升的负债率和自2013年下半年以来轻微反弹的净利润率，挽救了企业净资产收益率水平，没有下滑到历史低点。　　从去年3季报中看出，盈利增长较快且净资产收益率改善的行业，集中于公用事业，交运，非银金融等。其中，航空，公用事业等上中游毛利率改善受益于成本端下降。接下来下游等需求相对稳定的行业，成本下降对上市公司的毛利率改善将继续显现，这包括家电，电气设备，轻工等行业。　　瑞银预计未来大部分A股行业的净资产收益率会提升，其中提升最大的行业是医疗、可选消费和交通运输，而像能源、通信和公共事业这些行业，过去的过度投资并未带来基本面的向好，所以削减资本支出会加快资产周转，从而提升企业净资产收益率，另一类由于行业性质关系，收益率提升需要投资拉动收入，如机场、医药零售和铁路行业，应会继续增加投资来提高净资产收益率。　　从盈利角度，瑞银看好三大主线，分别是受益于经济转型的消费服务业的医疗和信息技术，受　　益于原材料价格下跌以及毛利率扩张的中下游制造业，如电气设备和家电，以及资本开支收缩提升净资产收益率的机场和铁路。　　从这三大主线中筛选出8只白马股，分别是新华医疗，科华生物，用友网络，美的集团，正泰电器，康力电梯，上海机场和大秦铁路。瑞银看好8只白马股

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