国泰医药寻找逆生长公司

2014年下半年行业增速预计好于上半年,政策风向温和。估值调整后,部分业绩高增长和趋势向好的个股正在迎来反弹。维持医药行业增持评级。

摘要:行业可持续增长,维持增持评级。维持2014全年医药工业收入增速15~18%的判断,较2009~2013年均23%的增速将明显放缓。

医保控费、价格管制将是影响行业增速放缓的中长期因素,但考虑补库存和基数效应,预计2014下半年增速好于上半年。趋势虽然放缓,但行业仍保持了“可持续”的成长特征,维持增持评级。

药价管制是常态,但执行层面正在变得温和。2014年是招标大年,广东之后的各省招标规则均显得较为温和,虽以限价为主,但质量等非价格因素提升,并无过激规则出现;低价药目录出台,并在各省陆续得到推进,我们预计多数企业对是否提价会较为谨慎,但至少改变了价格管制一味向下的政策惯性。政策在具体执行层面正在变得温和,为制药股后续反弹打下有利基础。

2014下半年仍是医疗器械/服务的政策甜蜜期。预计下半年仍将是配套细则频出的政策甜蜜期。那些代表着先进技术、创新模式、正确方向的个股或将继续得到资本市场的鼓励和嘉奖,表现为市盈率的长期高企。前期对个股短期过度透支的泡沫快速修正后,需关注业绩和发展趋势的验证。

整体估值合理,行情走向“散点化”。目前医药板块整体2014PE27X,估值尚算合理,但行业增速放缓大趋势下短期提升空间亦有限。传统蓝筹能否保持一定速度的可持续增长?成长股能否将“增长虚线”验证为“增长实线”?脆弱的市场更需要“确定性”,估值水平将跟随各公司发展趋势分化,推动行情从“结构化”走向“散点化”。下半年我们对各子行业制药/器械/服务/流通没有明显偏好,重在个股业绩和趋势。

投资建议:寻找“逆生长”公司。行业整体增速明显放缓下,下半年我们将沿着三条思路寻找逆生长公司:高景气细分领域:红日药业(300026)(配方颗粒)、和佳股份(300273)(医院建设)、太安堂(002433)(生殖专科药);政策受益:云南白药(000538)(低价药政策)、众生药业(002317)(招标推进);公司自身内生外延向好变化:华东医药(000963)(股改待解决)、益佰制药(600594)(营销改革)、康缘药业(600557)(新药上市)、国药一致(000028)(工业转型)、阳普医疗(300030)(新产品上市)、恒瑞医药(600276)(新药获批)、双鹭药业(002038)(加速增长)。

风险提示。中成药降价幅度大于预期;医药反腐等政策波动。

（编辑：和讯网站）

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