国泰君安A股明年有望现小牛市

值得关注的是，目前央行公布的一年期存款年利率为3.5%，如果明年CPI全年增幅果真回落至3%以内，则意味着“负利率”现象将彻底消失。国泰君安首席宏观研究员姜超表示，通胀压力缓解之后，央行货币政策有望转向宽松。

“事实上，以3年期央票利率下调为标志，央行货币政策已经有所微调。”姜超在接受本报记者采访时表示，从1年期央票利率出现下调的信号可以确认，未来央行很可能会降准、降息。“而信贷宽松，实际利率下降有利于信贷需求恢复；若信贷同比增加，那么经济环比见底的可能性极大。”

策略研究员钟华代表国泰君安研究所预测了A股市场2012年的走势。钟华认为，明年A股市场很可能是一个“小牛市”，预计股市全年低点将出现在一季度，上证综指全年运行区间在2300点-3000点之间。

钟华表示，中国在2012年将会迎来新一轮的增长模式转变期，传统的产能扩张很难超预期，而且在现有经济回落状况下，政策也缺乏全面驱动的必要性，增长将由量转为内部的结构优化。因此，建议投资者重点配置“早周期”和“民生转型”两个维度，看好房地产、券商、化工、传媒、医药和新兴产业。

从流动性角度来看，2012年新增贷款或M2增速相比于2011年的持续紧缩均会取得环比改善，而房地产等资产价格的调整以及货币政策的微调都意味着资金价格也会有所好转。另一方面，地方债的发行能给予信贷规模控制下的融资结构转变，总量改善、结构丰裕可期，这意味A股投资者不必为资金供给过度担忧。

从企业盈利角度来看，明年一、二季度应该是上市公司净利润同比增速的底部。主要理由在于，2012年初对应的是通胀的大幅回落以及GDP的底部。这跟2008年的情况较为类似，只是幅度较小，程度相对来说较缓和。从现有大宗商品价格波动和政策微调倾向来说，呈现2005年利润增长的低位拉锯似的波动概率较小。相对应的是，A股上市公司明年下半年业绩将出现转好，净利润重新回到快速增长轨道。

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